老板电器真的老态龙钟难以挺住了？

文章时间：2022-03-22 15:32:59 来源：蓝媒汇财经

　　国内厨电领域的巨头老板电器，看起来似乎真的有点“老”了。

今年2月24日，老板电器（002508.SZ）发布公告，公布了2021年度业绩快报。根据业绩快报，虽然2021年老板电器的营业总收入为101.5亿元，同比去年增长了24.84%，但是营业利润却同比下降了20.90%，营业利润增长率为13年来首次负增长。

老板电器也在公告中做出了解释：2021年下半年，公司部分精装修业务客户出现到期商业承兑汇票违约情况。基于谨慎性原则，拟对部分财务状况困难的精装修业务客户单项计提坏账准备，预计2021年度计提合计约7.1亿元，其中，恒大集团及其成员企业约6.3亿元，其他客户约8000万元。看来，老板电器在2021年也未能躲过曾经的头部房企所造成的“雷”。

2021年开年公司股票开盘价40.32元/股，截止发稿前，老板电器的股票收盘价为28.90/股，在这一年多的时间里，股价下跌了约28.32%。

在过去的一年里，市场上有不少觉得老板电器真的有些“老”了的声音，但也有人认为它还是能打的。那么，老板电器是已经进入迟暮之年，还是老当益壮呢？尤其是随着不少地方城市已经开始在购房政策上对房地产进行一定程度的松绑，这是否会给老板电器这样某种程度上与房产行业共荣损的企业带来利好？

01、老板老矣？

老板电器成立于1979年，如今已有43年的发展历史，从这一点来说，老板电器确实挺老的。公开资料显示，老板电器专注于厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务的拓建，提供包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸箱、烤箱、蒸烤一体机、洗碗机、净水器、热水器、集成灶、集成水槽等家用厨房电器解决方案。

多年以来，老板电器堪称稳扎稳打，尤其自2010年11月上市以来，更是在公司业绩上展现了快速增长的态势。根据公司的历年财报可知，从2010年至2020年间，老板电器的营业收入从12.32亿元增长至81.29亿元，涨幅达560%；归母净利润从1.34亿元增长到16.61亿元，涨幅高达1136%。

长期以来，老板电器在国内的厨电领域维持着近乎霸主的地位。根据奥维数据报告显示，其主营产品吸油烟机、燃气灶、嵌入式一体机、嵌入式电蒸箱等产品在线上与线下零售额均连续多年稳坐国内前五的席位，更有多项数据拔得头筹。体现在财报数据上，这10年间，老板电器营收和利润上均实现了连年增长、未有间断，在披露2021年度业绩快报前，有人预测老板电器依然会在2021年实现双增长。

只是这种连年增长态势在2021年被画上了休止符。从其发布的2021年度业绩快报可以看出，除了营业利润首次出现同比下滑，老板电器其他的一些指标看起来也有些暗淡：每股收益同比下滑了19.43%，加权平均净资产收益率下滑了6.34%。

事实上，老板电器之所以出现如今的情形，并非完全是由于前头部房企“爆雷”这种看起来多少有些像“黑天鹅”事件的拖累，早在2017年前后，征兆便以显现。

02、与房共“舞”

从老板电器的历史业绩来看，中国城镇化率的不断推进和房地产市场的爆发为公司提供了强大的发展动能，2008年，老板电器的年净利润只有5416.20万元，随后每年均保持在43%的高位增速之上。

2016年，国内各地政府陆续加速出台了鼓励房屋精装修的政策，有了这种政策加持，与之相关的房地产销售规模持续扩容，这带来了精装修交付比例的大幅提升，不仅像老板电器这种厨电企业开始与房企合作开展大宗业务，家居、建材等上下游的企业才纷纷采用了这种合作模式。

这种和房企绑定的模式一方面能够助力老板电器获得大阔步的发展，但也使其与房企形成了一荣共荣、一损共损的关系，一旦房地产行业受到严管、房企受困，老板电器也会受到牵连。

形势果然就发生了变化。自2017年起，中国房地产调控进入了新一轮收缩周期，地产行业的发展也随之进入了下行态势，叠加于2019年年末爆发的疫情影响，老板电器的增速不断放缓，根据其财报数据显示，2017年至2020年，老板电器分别实现营业收入70.17亿元、74.25亿元、77.61亿元、81.29亿元；同比增长21.10%、5.81%、4.52%、4.74%。

尤其对于老板电器而言，房企更扮演着一个十分重要的角色。2019年底，老板电器曾发布过《中国房地产精装修厨电行业白皮书》，表示品牌房企联合品牌厨电，已占市场份额的七成，并称其已与全国超85%的百强房地产商携手合作。从一些公开报道中也可看出，老板电器与曾经的头部房企关系紧密，多次获得由后者颁出的如“优秀供应商”、“卓越战略合作伙伴”等称号。

在房企一路高歌猛进之时，老板电器可以与房共“舞”；反之，老板电器也难以置身事外。

早在2018年度业绩快报中，老板电器就曾坦诚公司业绩放缓与房地产有关。2021年9月，恒大陷入“爆雷”的舆论漩涡中，有人在投资者关系网站上向董秘提问“请问贵司是恒大地产的供应商吗？如果是，本报告期对恒大地产的应收账款同比是否有上升？”，彼时，老板电器回应称，“公司在工程渠道和恒大有业务合作，目前合作一切正常”。

03、隐忧已现

在房住不炒的定位下，房地产的黄金时代已然过去，进入了所谓的“黑铁时代”，即便现在全国的一些地方城市对购房政策做了松绑，但不能将其理解为政策定位的改变，所以对于老板电器而言，想要依托行业和房企获得大阔步的发展不再现实。如同奥维云网的分析，国内的厨电行业已经由“地产驱动为主的增量市场（过渡）到由品类驱动的存量市场”。

房地产行业的高光不再，原材料价格的上涨也使老板电器不断承压。根据东莞证券的研报统计数据，自2021年初至今，家电行业上游的原材料价格大幅上涨，铜铝价格目前仍处于历史高位。加之俄乌局势的演化，国际大宗原材料价格再次上行。2022年3月4日，沪铜指数为72886.51点，较2021年年初上升了25.2%。

同时，国内传统厨电品类的市场增长逐渐逼近天花板。据奥维云网的数据显示，2021年，中国传统厨电市场的总销量为5153万台，总销售额为564亿元，虽然对比2020年微增2%，但是对比2019年还是下滑了6%。

在多年的发展中，老板电器一直坚持着以吸油烟机和燃气灶作为前两大主营产品的发展策略，但集成灶的出现构成了越来越大的挑战。集成灶是一种集吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸箱、烤箱等多种功能于一体的厨房电器。相较于传统的“烟灶消”产品，集成灶在占用空间、控烟效果和节能环保等方面展现了愈发明显的优势。

如今凭借集成灶业务登陆资本市场的已有火星人（300894.SZ）、帅丰电器（605336.SH）和亿田智能（300911.SZ）等多家上市公司。近几年，这些企业发展迅猛，营收增速远高于老板电器、华帝股份这些以传统烟灶业务为主的企业。目前，2010年成立的火星人占据这一细分市场的头把交椅，如今公司市值超130亿元，市盈率高于老板电器。

除了来自这种凭借细分市场崛起的企业所构成的挑战外，老板电器还要面对国内综合家电企业和外资品牌的竞争。海尔智家（600690.SH）、美的集团（000333.SZ）利用自身的品牌优势，不断发力厨电领域，美的集团的厨电产品销售总额更是在2017年超过老板电器。2018年，惠而浦、AEG均是在这一年里宣布其旗下的厨电产品进入中国市场的。

外资品牌、国内综合家电品牌、细分市场品牌，在竞争对手的队列中，方太更是一个不容忽视的存在。根据华经产业研究院数据显示，在国内的油烟机市场中，2021年方太线上市占率达21.23%、线下市占率达27.67%，市场占有率直逼老板电器。

此外，在品类拓展上，相较于老板电器，方太也似乎走得更快一些，公司产品线已从“油烟灶”扩展至了水槽洗碗机、全新净水器和集成烹饪中心，甚至还涉猎了由烹饪机器人有望带动的轻厨产业。

当然面对多方面的市场竞争和自身发展隐忧，老板电器也做出了应对。

公司旗下产品线，从吸油烟机到燃气灶，再到蒸箱烤箱、消毒柜，再到后来的洗碗机、热水器、净水器、集成灶和集成水槽等，并制定了这样的战略规划：聚焦吸油烟机，扩大以烟机为代表的“烟灶消”产品群的品类优势，领先以蒸箱一体机为代表的电气化烹饪产品群的品类优势，推进以洗碗机为代表的水厨电产品群的品类发展。2018年，老板电器收购了集成灶品牌金帝厨电，而后又通过旗下名气电器专注于集成灶产品的研发销售。

总之，作为一家发展历史超40年的企业，老板电器能在激烈的市场竞争中一直屹立不倒是不易的。先是在单一品类上做到龙头，而后慢慢拓展自己的产品线，在一众基业尚且不稳便急于进行多元化扩张的企业中，这种相对稳健的发展风格显得殊为可贵。

老板电器虽然“年龄不小”了，但它能否“老当益壮”，还是令人不无期待的。

编辑:三人水

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