康佳易主34年股权终结能再辉煌？

文章时间：2025-07-29 15:01:52

　　“我家第一台彩电是康佳的！ ” 这句承载几代人记忆的感叹，在2025年7月21日迎来历史性转折：随着最后一笔1.98亿股B股完成划转，华侨城彻底退出康佳集团，34年控股时代终结。中国华润以104天“闪电战”接盘，正式成为这家昔日“彩电大王”的新主人。这场央企专业化整合背后，是两家巨头的双向选择：华侨城甩掉连续14年扣非亏损的“包袱”，华润则瞄准康佳的半导体技术储备与土地资源，试图打通“设计-制造-封测-应用”全链条。但摆在眼前的现实是：康佳上半年预亏超3.6亿，市场份额不足5%。华润能否激活这家老牌企业，仍是未知数。

　　股权交割全纪实：104天“闪电换主”

　　2025年4月8日，康佳集团突然公告：控股股东华侨城集团拟通过央企专业化整合移交控股权。消息一出，康佳A/B股连续三日涨停，市值单日飙升超10亿元。市场猜测的接盘方名单中，华润因产业协同性高而呼声最高。

　　4月29日，谜底揭晓。华侨城及其一致行动人与华润全资子公司磐石润创、合贸公司签署《股份无偿划转协议》，将所持29.999997%股份全额无偿划转。其中，5.24亿股A股归磐石润创，1.98亿股B股归合贸公司。

　　6月27日，国家市场监管总局无条件批准交易，反垄断审查通关；6月30日，国务院国资委正式批复同意。两项关键审批仅耗时63天，快于央企重组平均周期。

7月11日，A股过户完成，磐石润创以21.76%持股成为控股股东；7月21日，B股划转落地，合贸公司持股8.24%。华侨城彻底清仓离场，华润间接持股30%，国资委仍为最终控制人。

　　华侨城放手：一场迟到的“止损”

　　华侨城与康佳的34年合作始于1991年股份制改革。早期资本输血助力康佳登顶：2003-2007年蝉联彩电销冠，年销量超600万台，市占率超20%。但协同裂痕早在2015年爆发：中小股东突袭改组董事会，引发控股权内斗，当年净亏损飙至12.57亿元。

　　主业错位是根本矛盾。华侨城以文旅地产为核心，对消费电子既无资源倾斜意愿，也无行业管理经验。康佳逐渐沦为“弃子”：2024年营收111.15亿元（同比跌37.73%），净亏32.96亿元，资产负债率92.65%创历史新高。更严峻的是，其扣非净利润自2011年起连续14年为负，累计亏损超190亿元。

　　华侨城自身亦难以为继。 2024年净利润亏损86.62亿元，连续三年深陷亏损。剥离康佳这一“非核心资产”，成为其聚焦主业的关键一步。

　　华润的算盘：半导体链条的“最后拼图”

　　华润接盘康佳，核心诉求直指半导体产业链补全。康佳2017年启动半导体转型，累计规划投资370亿元，落地仅75亿元。旗下重庆康佳光电掌握Mini/Micro LED芯片、巨量转移等核心技术，盐城基地主攻存储芯片封测，但2024年半导体营收仅1.7亿元，毛利率低至-25.59%。

　　这些技术恰是华润亟需的“终端出口”。华润微电子（芯片设计+制造）与控股的长电科技（全球封测第三）已覆盖前端链条，康佳的封测能力与显示技术可补足应用端短板。例如，长电科技的3D封装技术若导入康佳Mini LED电视，可降低屏幕功耗30%；康佳新能源汽车充电桩若搭载华润微车规级MCU芯片，充电效率可提升20%。

　　为扫清整合障碍，华润已出具承诺函：5年内通过资产重组解决康佳与长电科技的同业竞争。

　　康佳残局：双主业溃败与百亿负债

　　华润接手的康佳，正面临双线溃败。消费电子全面边缘化：奥维云网数据显示，2024年其彩电线下份额排第8、线上排第12，总份额不足5%；8000元以上高端市场占比更跌破1%。 2025年上半年，因新品上市延迟、产品未匹配国补政策，消费电子业务再度亏损。

　　半导体业务产业化艰难。重庆光电基地虽布局Mini LED全链条，但尚未量产；盐城封测产能利用率不足40%。 2025年上半年，半导体业务仍“未实现规模化产出”，持续拖累业绩。

　　财务危机同步加剧。截至2025年上半年，有息负债规模未披露，但“财务成本负担较重”被明确写入财报预告。为维持报表，康佳频繁依赖非经常性损益：2025年上半年通过股权会计核算变更、金融资产处置等操作，勉强将净亏损从9.5-11亿元（扣非）压缩至3.6-5亿元。

　　整合进行时：管理层未定与土地暗牌

　　股权交割完成后，华润尚未派驻新管理层。接近康佳人士透露：“正式人选未明确，业务显著变化或需等到2026年”。但华润已握有两张潜在资源牌：

　　其一，土地存量。康佳在深圳等城市持有大量工业用地，华润置地可联动开发产业园区。例如深圳光明康佳旧改项目，规划建筑面积超百万平方米，但具体开发计划尚未披露。

　　其二，渠道协同。华润万家超市、万象城购物中心覆盖全国，若引入康佳智能家居产品，可低成本触达消费者。不过，目前尚无产品入驻的公开案例。

　　资本市场的冷热两面
资本市场对整合反应割裂。 4月控股权变更消息公布后，康佳股价三日暴涨30%，市值突破130亿元；7月21日股权交割日，股价微涨0.4%至5.04元/股，总市值121亿元。

　　机构观点分化。中金公司认为消费电子业务因“面板降价+政策补贴”存在短期盈利改善空间；华泰证券则警示“基本面未验证转型可行性，股价或透支重组预期”。

　　央企改革样本：政策驱动的资源重置

　　此次整合严格遵循《企业国有产权无偿划转管理暂行办法》，从可行性研究到国资委批复全程合规。国务院国资委将2025年定为国企改革深化提升行动收官年，明确要求推动国有资本向战略性新兴产业集中。

　　康佳案例成为政策落地样本：华侨城退出非主业，华润强化半导体布局，符合“有所为有所不为”的改革逻辑。其特殊性在于涉及上市公司控制权变更与跨行业整合，为后续类似操作提供流程范本。

(来源：财经猎人)
编辑:三人水

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